优必选六度配股融资背后：连年亏损与董事长年薪过千万的困境
人形机器人第一股的光环之下，融资输血与自我造血的赛跑仍在继续。
优必选科技，这家被誉为“人形机器人第一股”的企业，在2025年11月25日宣布了其上市以来的第六次配股融资计划。
此次募资约31.0904亿港元，相当于其已发行股本的约6.67%。
自2023年底登陆港交所以来，这家公司已累计通过配股融资超过76亿港元。
频繁融资的背后，是优必选至今未能摆脱的亏损困境——累计亏损已超过50亿元。与此同时，公司董事会主席周剑在2023年的年薪高达2257万元，与公司经营情况形成鲜明对比。
01 融资之路：两年六次配股，募资超76亿港元
优必选的融资频率令人咋舌。在上市不到两年的时间内，这家公司已进行了六次配售融资。
2025年11月的这次最新配售，每股定价98.80港元，较前一交易日收市价折让11.39%。
募资净额约30.56亿港元，公司计划将其中的75%用于投资或收购上下游产业链企业。
从融资轨迹看，优必选的募资金额逐次攀升。2024年8月至2025年7月，公司完成了前五次配售融资，募资净额从最初的1.22亿港元一路增长到24.10亿港元。
尤其是2025年7月完成的第五次配售，募资总额超过前四次之和，被誉为 “资本市场有史以来最大一笔人形机器人上市公司股票配售融资” 。
02 财务表现：累计亏损超50亿，现金流持续为负
优必选的财务状况呈现出一个矛盾组合：营收增长与持续亏损并存。
2025年中期业绩显示，公司收入录得4.87亿人民币，按年增加86.6%，亏损由上年同期5.33亿元收窄至5.16亿元。
细看其业务结构，消费级机器人及其他硬件收入2.6亿元，同比增长48.9%，教育智能机器人收入2.4亿元，同比增长48.8%。
两大业务合计贡献营收八成以上，成为公司的主要收入来源。
然而，被寄予厚望的物流机器人收入却同比下降5.7%，行业定制机器人收入下降29.8%。
更令人担忧的是，自2020年以来，优必选经营性现金流和投资性现金流一直为负，仅依靠筹资维持日常经营。
2024年财报显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-8.84亿元。
03 高管薪酬：董事长年薪2257万，销管费用率畸高
在公司连年亏损的同时，优必选部分董监高的薪酬却处于较高水平。
2023年和2024年，公司分别有5名和4名董监高年薪高于600万元。其中，仅公司董事会主席周剑2023年的年薪就高达2257万元。
优必选的销售和管理费用率合计常年处于70%-80%左右，明显高于越疆科技、极智嘉和云迹科技等可比公司。
2025年上半年，公司销售费用率和管理费用率虽有所下降，但仍分别达到36.0%和29.8%。
从现金流向看，优必选每年主要流出项是支付给职工的现金。2023年、2024年和2025年上半年，公司支付给职工的现金分别为6.53亿、7.18亿和3.95亿。
04 资产疑点：固定资产仅1亿，在建工程超14亿
优必选的资产负债表上有一个异常现象——在建工程规模远超固定资产。
2023年、2024年和2025年上半年，优必选固定资产分别为1.42亿、1.39亿和1.68亿，而在建工程则高达10.11亿、13.09亿和14.29亿，是同期固定资产的10倍左右。
这一情况引发了两方面担忧：
一方面，在建工程为何长期不能完工并转固，背后真实原因不明；
另一方面，十几亿的在建工程未来陆续转固后，所产生的相应折旧费用，无疑也将对公司的业绩产生进一步拖累。
05 业务困境：人形机器人量产难题与股东减持
作为“人形机器人第一股”，优必选的核心业务进展备受关注。
2025年，公司宣布计划交付500台工业人形机器人，并计划将应用场景拓展至半导体、航空、电子等领域。
然而，市场最为期待的人形机器人业务仍面临量产难题。
尽管公司拿下了部分订单——如2025年11月中标的广西防城港市人形机器人数据采集与测试中心项目，中标金额2.64亿元。
但相比之下，智能猫砂盆、泳池机器人等消费级产品却成为增长主力。
与此同时，优必选上市满一周年，首发限售股解禁后，就迎来了主要股东之一腾讯和董监高夏佐全、王琳的密集减持。
这一举动无疑向市场传递了不确定信号。
走进优必选的深圳总部，各式各样的机器人展示着科技的魅力。但在资本市场，股价从2025年7月的高点已下跌近20%。
留给优必选的时间可能不多了。如果人形机器人业务仍无法实现大规模商业化，赖以生存的融资输血模式，恐将难以为继。
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