美银警告：科技巨头与OpenAI合作如“与狼共舞”
科技巨头们一边争相与OpenAI达成合作，另一方面却又在与该公司展开竞争，这场看似共赢的合作背后隐藏着双重风险。
“战略风险是双向的。如果OpenAI成功，它会成为更大的竞争威胁；但如果它无法达到内部目标，它可能会未充分使用合同约定的算力，从而导致过剩产能，并压低整个云行业的收入。”
美国银行分析师Justin Post在最新分析中指出了科技巨头与OpenAI合作的困境。
当前，OpenAI已与微软、谷歌、亚马逊AWS和甲骨文等公司签署了大规模合作协议。这些科技公司正陷入一个两难局面：一方面争相与OpenAI合作，另一方面却又在与该公司展开竞争。
01 合作逻辑：云巨头的三重考量
为什么科技巨头纷纷选择与OpenAI合作？美银分析师Post指出了三点核心逻辑。
推动云端AI规模扩张是首要目标，而OpenAI确实有能力在其他地方找到算力。
各大云服务商不愿错过这个顶级客户，即使这意味着支持未来的竞争对手。
潜在更深层合作的可能性也吸引着科技巨头，它们希望OpenAI的前沿模型能够接入自己的云平台，尽管这方面受到OpenAI与微软现有协议的限制。
风险可控同样是重要考量，Post估计OpenAI对各家云收入的占比低于10%，对AWS甚至不到5%，这一比例在可接受范围内。
02 双向风险：成功与失败皆成问题
OpenAI正处于高速扩张阶段，其支出承诺已远超当前营收能力，引发外界对其资金可持续性的担忧。
美银分析师Post描述的“双向风险”场景勾勒出科技巨头面临的两难局面。
若OpenAI成功，它将成为更强大的竞争对手。Post预测，OpenAI将持续成长，最终将在企业与消费市场对科技巨头构成竞争威胁。
其扩张领域包括广告业务，以及能够替用户完成任务、进行购物的“智能代理式交易平台”。
若OpenAI失败，则可能因未充分使用合同约定的算力，导致过剩产能，从而压低整个云行业的收入。
大规模算力合作在OpenAI发展不及预期时，可能反噬合作伙伴。
03 竞争威胁：超越云服务的多维冲击
OpenAI的野心不止于云服务。Post指出，随着OpenAI不断扩张，受冲击的不只有云巨头。
OpenAI在不久的将来也会争夺广告市场份额，从而对Meta和YouTube等巨头带来负面影响。
Post透露：“总体来看，OpenAI计划到2030年实现410亿美元的新产品收入，其中可能包括广告和电商佣金，这约占我们对2030年广告/电商佣金行业规模预测值的8%。”
这一数据表明，OpenAI的竞争触角将伸向科技行业最核心的盈利领域。
OpenAI在搜索、电商和企业级AI等领域的布局，同样对现有科技巨头构成实质性的竞争压力。
04 市场反应：OpenAI关联股已受冲击
市场的担忧并非理论上的。近期，尽管科技巨头 Alphabet 和苹果股价上涨，但与OpenAI关联密切的公司股价已出现显著下滑。
ADRs of investor SoftBank and shares of partner Oracle fell 14% and 9% respectively over the last week.
而微软，尽管试图通过投资OpenAI的竞争对手Anthropic来疏远与OpenAI的关系，但其股价仍下跌了7%。
这一市场反应表明，投资者开始重新评估与OpenAI合作的实际价值，而非仅仅被合作协议的新闻稿所吸引。
05 可持续性质疑：万亿支出与营收的鸿沟
市场担忧的核心在于OpenAI的财务可持续性。该公司已宣布约1.4万亿美元的基础设施支出计划，但其营收能力远远落后。
据早期投资者微软的一份文件披露，OpenAI在最近一个报告季度亏损了115亿美元，利润率约为-500%。
面对质疑，OpenAI CEO Sam Altman在布拉德·格斯特纳的播客上回应称：“够了”，并为公司的支出承诺辩护，甚至尴尬地给格斯特纳提供了“出售股份”的机会。
尽管Altman最近告诉员工，他正在准备应对“临时经济阻力”，但OpenAI面临的真正挑战是如何填补万亿级支出与当前收入之间的鸿沟。
06 分析师观点：净竞争威胁与投资建议
权衡利弊后，美银分析师Post得出了明确结论：“我们仍将OpenAI视为对大型科技互联网公司的净竞争威胁。”
Post解释，OpenAI“在搜索、电商和企业级AI等领域的竞争风险，超过了对云业务收入的有限影响”。
不过，Post仍对部分科技巨头保持乐观，他对谷歌和亚马逊均维持“买入”评级，预计AWS将在第一季度加速增长。
同时，他提出了一种“适度情景”，即AI驱动的市场扩张为新的主要参与者创造了空间，而不会对现有科技巨头造成重大干扰。
OpenAI与科技巨头的关系如同现代版“与狼共舞”。
美银报告指出，如果OpenAI达到2030年410亿美元收入的目标，将占广告和电商佣金市场总规模的8%。
这个数字背后，是Meta、YouTube等公司的潜在损失。
科技巨头们短期获利，却可能为自己培养了最强大的竞争对手。
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