主业承压下的战略豪赌：雪天盐业2.6亿跨界并购，能否撬动新能源“第二曲线”？
一座座盐山静卧在湖南的工厂里，上市公司雪天盐业的管理层却在为寻找新的利润增长点而焦虑。随着一纸收购公告的发布，一笔2.61亿元的跨界投资，将这家传统盐企的命运与新能源材料的未来紧密相连。
雪天盐业近日公告，拟以约2.61亿元收购控股股东湖南盐业集团持有的湖南美特新材料科技有限公司41%股权。交易完成后，雪天盐业对美特新材的持股比例将从20%提升至61%，实现控股。
美特新材主营业务为钴酸锂的生产和销售，拥有设计产能7500吨、核定产能5500吨的生产线。钠电方面，美特新材已组建专业技术管理团队推进核心技术研发，但尚未实现规模化量产。
01 转型背景
传统盐化工行业正面临增长瓶颈。2025年前三季度，雪天盐业实现营收32.44亿元，同比下降21.99%；归母净利润仅为3263万元，同比大幅下滑90.37%。
公司盐产品实现营收4.25亿元，同比下降17%。这表明食盐消费的刚性特征决定了营收增长天花板明显，而盐化工产品又受下游化工行业周期影响较大，造成了主业增长缺乏可持续性。
通过收购切入热度高、想象空间大的新能源材料赛道，成为雪天盐业向市场传递转型信号、寻求新利润增长点的快速途径。
02 新能源布局
此次收购标的公司美特新材，其核心资产是已实现量产的钴酸锂业务，以及处于研发阶段的钠电正极材料业务。然而，钠电业务尚未实现规模化量产，这意味着短期内对公司整体利润贡献有限，更多仅体现为并表收益。
本次2.61亿元收购资金全部来自雪天盐业的自有资金。大规模资金投入跨界业务，无疑将加剧公司的财务压力。
湖南盐业集团的整体动作更为激进。除了推动此次上市公司的收购，集团还在更大范围内布局新能源赛道。
03 资本运作
此次收购并非雪天盐业首次涉足新能源领域。2022年，雪天盐业与控股股东湖南盐业集团通过“协议转让+增资扩股”的方式入股美特新材，分别取得后者20%、41%的股权。这意味着三年后，集团选择将孵化的新能源资产注入上市公司。
湖南盐业集团作为战略投资人，其目标不仅是资本赋能，更希望发挥自身产业基础、资本平台及与复旦大学等高校科研机构的深度合作优势，输出产业协同、资源整合与创新转化能力。
更为关键的是，本次交易未设置业绩对赌以及任何业绩补偿条款。这意味着若未来美特新材业绩不及预期甚至亏损，雪天盐业将独自承担投资损失。
04 风险挑战
协同效应有限是第一个挑战。雪天盐业的主业（制盐）与美特新材的电池材料业务，在技术、原料、市场渠道上协同效应有限。
战略定位专家詹军豪分析认为，雪天盐业的盐化工产品是电池材料的重要原料，公司可通过上游原料优势降低美特新材的生产成本，形成“盐—电池材料”的产业链闭环。但从研发到规模化盈利，中间隔着巨大的资本投入、技术突破和市场验证。
钠电技术迭代快，面临宁德时代等行业巨头的激烈竞争。作为规模中等的企业，美特新材面临来自行业巨头的激烈竞争。
05 财务压力
雪天盐业自身业绩也面临严峻挑战。公司表示，业绩下滑主要系“部分主营产品市场价格同比大幅下降，盈利能力减弱”。
雪天盐业前三季度合并净利润中，美特新材贡献的投资收益（按20%持股比例计算约712万元）占比不足20%。
以2.61亿元收购41%股权，对应100%股权估值为6.30亿元。截至9月30日，美特新材净资产为4.46亿元，评估增值率达41.16%。
雪天盐业正站在主营业务下滑和新能源业务前景未明的双重十字路口。公司刚刚公告的业绩数据显示，2025年前三季度扣非净利润同比下降90.37%。
“左手倒右手”的关联交易模式引发了市场对于利益输送的担忧。数据显示，湖南盐业集团2022年投资美特新材的总成本约2.35亿元，此次以2.61亿元转让41%股权，三年投资收益率11%。
战略性转型或许无法带来立竿见影的效果，但雪天盐业和其背后的湖南盐业集团已经在这一赛道上押注了自己的筹码。
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