库存未见明显去化，工业硅价格上行受阻
截至11月6日，工业硅总体显性库存高达72.4万吨，期货仓单即将集中注销，预计将有1万～2万吨工业硅流入现货市场。
一、供需失衡：高库存与弱需求的双重挤压
当前工业硅市场面临的最大困境，莫过于居高不下的库存水平。截至2025年11月6日，工业硅总体显性库存为72.4万吨，较去年同期虽减少4万吨，但整体仍处于相对高位。
库存结构分析显示，社会库存为12.7万吨，交割库库存为42.5万吨，新疆、云南、四川三地区厂库合计17.2万吨。
本月底期货仓单将进行集中注销，预计1万～2万吨的工业硅将流入现货市场，这将进一步加剧现货市场的供应压力。
需求端持续疲软是库存难以去化的根本原因。多晶硅作为工业硅最大的消费领域，11月排产预计将降至12万吨左右。这一变化将导致对工业硅的月消耗量减少约2.6万吨。
有机硅领域的情况同样不乐观，行业深陷亏损，对工业硅仅维持最低限度的采购。而硅铝合金方面，开工率相对平稳，需求端整体未见明显增加。
二、区域分化：供给格局的结构性调整
西南产区季节性减产
云南、四川等西南产区已进入传统的季节性减产期。 截至11月初，云南地区已步入枯水期，多数硅企已于10月底停产，当前整体在产硅炉仅20台左右。
四川地区开工率为41%，但若除去样本内大厂，剩余硅企开工率仅为13%左右。预计11月西南产区产量合计降幅将超过50%。
西北产区增产对冲
与西南减产形成鲜明对比的是，西北地区硅炉开工率有所回升。 新疆某大厂在9—10月陆续放量，叠加个别小厂提产，地区开工率整体有所回升。
从地区占比看，新疆地区产量占全国总产量的52%，内蒙古、甘肃、宁夏地区产量合计占全国总产量的28%，四川、云南地区产量合计仅占全国总产量的17%。
这种“南弱北强”的格局使得西南产区的季节性减产，被西北地区的增产所抵消，工业硅供给端暂无明显缺口。
三、成本支撑：底部渐显但上行乏力
电力成本显著抬升
电力成本在工业硅生产中占比40%55%，是影响成本的主要因素。 当前西南产区已步入枯水期，**电价将较丰水期提升0.150.25元/千瓦时，折算为工业硅成本约2000元/吨**。
辅助材料价格分化
硅煤在“反内卷”带动下价格稳步抬升，预计短期易涨难跌。
石油焦市场交投活跃，主流炼厂价格持续推涨。
硅用电极则因需求弱势及库存压力，价格上行阻力较大。
硅石随着西南产区开工率下移，需求转弱，价格呈下行趋势。
综合来看，工业硅成本上移较为明显，对硅价下方形成稳固的支撑。然而，成本支撑仅能阻止价格进一步下跌，却难以推动价格持续上行。
四、市场展望：区间震荡等待新驱动
短期维持区间整理
从价格端看，工业硅价格下方有成本支撑，上方有高库存压力，预计短期维持区间整理格局。 盘面继续上行需要更多利好刺激，如大规模的需求回暖或更大力度的供给收缩。
长期依赖需求复苏
中长期来看，工业硅市场的根本性好转，仍需依赖下游需求的实质性复苏。 光伏行业的长期增长逻辑未变，但需要时间消化现有库存。
有机硅在建筑、电子等领域的渗透率仍在提升，出口新兴市场（如印度、越南）的需求也在增长。
五、投资策略：谨慎乐观，逢低试多
在当前市场环境下，建议投资者采取 “逢低试多” 的策略。 考虑到成本支撑的存在，价格大幅下跌的空间有限，但在库存明显去化之前，上涨空间同样受到制约。
后续需重点关注11月仓单注销的实际影响，以及多晶硅产能整合的落地情况。 这些因素将成为影响市场走势的关键变量，可能为工业硅市场带来新的转折契机。
工业硅市场正站在供需再平衡的十字路口。成本支撑与高库存压制共同作用，将价格禁锢在当前的震荡区间内。
市场在等待，等待库存的消化，等待需求的复苏，等待一个能够打破当前平衡的新驱动。
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