心动中国资产：四季度外资调研超千次，看好中长期潜力
全球资金正悄然回归中国股市，外国机构投资者的中国股票持仓已升至两年半新高。
根据瑞银投资银行最新统计，2025年三季度，外国机构投资者进一步增持中国股票，全球前40大投资机构的中国股票持仓升至1.1%，为2023年一季度以来的最高水平。
与上季度不同，投资范围不同的基金（全球/新兴市场/亚洲）均小幅提高了中国仓位。
四季度以来，外资机构对A股上市公司的调研活动更加频繁。Wind数据显示，10月1日—11月14日，外资机构调研A股上市公司的总次数接近1300次。
高盛（亚洲）、花旗环球金融亚洲有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司的调研次数排名靠前。
01 外资持仓：低配比例收窄，仓位持续回升
外资对中国资产的兴趣正在稳步回升。
瑞银跟踪约800只主动型外国基金，它们共持有2700亿美元的中国股票。
2025年三季度这些基金将其中国低配比例减少30个基点至-1.3%，这是自2022年四季度以来最轻的低配水平。
按行业划分，国际投资者增持最多的行业包括医疗保健、保险、能源和材料以及互联网，减持了汽车和科技。
这一持仓变化反映了外资对中国经济转型的预判，以及对“反内卷”政策受益行业的青睐。
02 调研动态：外资机构四季度调研超1200次
四季度以来，外资机构对A股上市公司保持了极高的调研热情。
据Wind数据，10月1日至11月14日，外资机构调研A股上市公司的总次数达到1288次。
其中，高盛（亚洲）调研44次，花旗环球金融亚洲有限公司调研30次，摩根士丹利亚洲有限公司调研23次。
被称为华尔街“最疯狂赚钱机器”的Point72资产管理公司也积极参与，调研次数达36次。
从被调研的对象看，华明装备、奥普特、联影医疗等公司最受外资青睐。
华明装备获得了92家外资机构调研，成为四季度以来最受外资关注的A股公司。
03 行业焦点：高端制造与医疗健康受青睐
外资调研的行业分布揭示了其关注的重点赛道。
电气部件与设备行业的公司备受关注，华明装备、汇川技术均来自这一行业。
电子设备和仪器行业的奥普特、奥比中光-UW也获得大量外资调研。
医疗保健设备领域的联影医疗获得71家外资机构调研。
这些行业分布反映了外资对中国高端制造和医疗健康产业的浓厚兴趣。
摩根士丹利基金指出，A股市场中长期表现的核心逻辑就是中国制造优势。
04 投资逻辑：中国制造优势与估值吸引力
外资加仓中国资产的背后，是对中国制造优势和企业盈利能力的认可。
摩根士丹利基金认为，随着政策对部分产业“内卷式”竞争的限制，中国制造优势最终能够在盈利能力上得以体现。
在摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛看来，A股市场整体估值仍然合理甚至处于相对低估。
国际投资者和国内居民部门对中国权益资产的配置比例也还在相对低位，这意味着随着政策的作用产生和经济的触底复苏，市场仍有较大的修复空间。
投资方向上，外资机构比较看好AI、工程机械、有色金属、中国制造优势等领域的机会。
05 资金流向：南向资金持续流入，北向偏好分化
三季度以来，南向和北向资金趋势呈现一定分化。
王宗豪分析，从沪深港通的角度看，南向资金流入仍高达560亿美元，与2025年一季度创纪录的水平持平。
南向投资者在三季度买入金融、医疗保健和IT，这一趋势总体保持到四季度。
金融和可选消费品仍是买入最多的行业，而能源、材料和通信服务的资金流入也增多。
相比之下，北向资金则呈现不同特点，减持金融、必需消费品和公用事业，IT是唯一录得净流入的行业。
06 展望：外资增配趋势有望延续
展望后市，多家外资机构认为，外资流入中国资产的趋势可能延续。
招商证券策略研究团队预计，12月美联储降息延续，并将于12月结束缩表，缓解流动性压力。海外资金有望进一步流入港股。
中金公司研究团队指出，在国际货币秩序重构背景下，A股在全球资金再平衡中的吸引力正在增强。
考虑到当前外资持股占A股流通市值仍然偏低，未来增配空间仍然广阔。
沪上一位中外合资基金公司基金经理表示，过去，全球投资者对中国资产普遍处于显著低配状态，与中国的经济体量严重不匹配。
然而，自2024年以来，海外投资者的态度开始出现积极转变。赚钱效应之下，部分对冲基金和新兴市场基金开始主动增配中国资产。
外资的足迹已经指明了方向：四季度超过1200次的调研频次，华明装备、联影医疗等高端制造企业门前络绎不绝的外资分析师，以及全球40大投资机构中国仓位升至两年半新高的数据。
随着美联储货币政策转向宽松，全球资金重新平衡配置，中国资产正迎来一场价值重估。
那些被调研的公司，可能正孕育着未来的投资机会。
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