中信建投证券2026年大类资产展望：“新四牛”延续

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-24 12:16:02

中信建投2026年大类资产展望：“新四牛”延续，慢牛格局可期
改革深化与资金共振，A股港股共绘新崛起图景。

“2026年A股港股的新崛起有‘新四牛’逻辑：一是资金流入牛，二是科技创新牛，三是制度改革牛，四是消费升级牛。”中信建投证券首席经济学家黄文涛在2026年资本市场峰会上的这一判断，为投资者勾勒出明年资本市场的清晰脉络。

在这场以“革故鼎新、质赢未来”为主题的峰会上，中信建投全面展望了2026年全球宏观经济政策形势与资本市场投资策略。

作为“十五五”规划的开局之年，2026年被视为夯实基础、全面发力的起步之年，中国经济将在深化改革和扩大开放中实现质的提升。

01 宏观背景：双宽松环境下的稳步前行
中信建投认为，2026年将是财政与货币政策“双宽松”之年，这对资本市场和宏观经济的稳定都是利好。

黄文涛预计，2026年存款准备金率有望下降50个基点，利率也可能继续下调。

这一预期基于对未来两三年美国处于降息周期的判断，中国实施“双宽松”政策因此具备有利的外部环境。

在政策支持和基本面改善的双重驱动下，中信建投预计2026年中国GDP增速将继续保持在5%左右。

这一增长目标依托于“政策支持+内需企稳+产业升级”的三重支撑。

02 “新四牛”逻辑：解析A股港股的上升动力
“新四牛”框架由黄文涛于2025年9月首次提出，在2026年展望中，他进一步明确这一概念不仅适合短期，从长期来看逻辑也未有变化。

资金流入牛方面，黄文涛指出，在美国开启降息周期背景下，中国已具备吸引全球资金回流的宏观条件。

同时，以社保和保险公司为代表的长期资金正逐渐提高入市比例，居民资产配置也在从实物资产向金融资产转变。

科技创新牛将深度受益于中国科技创新能力提升与产业升级红利，成为资本市场最具成长性的投资主线。

制度改革牛体现在资本市场基础制度不断完善。在新“国九条”指引下，监管机构出台了一系列政策，基本及时有效且正面回应了投资者对资本市场的关心。

黄文涛特别指出，当前中国资本市场里上市公司的分红、回购加上增持的数量已超过IPO的规模，市场正从过去的“融资市”变成“投资市”。

消费升级牛则依托人均GDP突破一万美元后的消费升级浪潮。伴随着这一趋势，消费规模会上升，中国消费的质量也会上升，服务性消费空间巨大。

03 大类资产配置：股债汇商品的全面展望
基于“新四牛”驱动框架，中信建投预计2026年A股与港股将延续慢牛走势，市场中枢沿上升走廊稳步运行。

黄文涛强调，虽然四季度受部分技术层面因素影响，市场波动可能还会持续一段时间，但不会改变2026年的“慢牛”趋势。

债市方面，随着货币政策宽松周期延续，长期增长中枢下移和资产荒逻辑仍在，债市仍具利率下行与期限结构优化的基础。

汇率方面，人民币兑美元汇率有望延续温和升值。

大宗商品领域，黄文涛特别提示黄金的战略性投资价值。他认为黄金及白银已脱离利率和通胀等传统框架，受益于地缘政治的深化、美债规模的增加、美元的武器化等因素。

对于原油和铜等商品，中信建投则认为原油受制于弱需求的现实，而铜虽然受益于电力建设需求，但仍受总需求不确定性的影响。

04 投资主线：科技与资源双轮驱动
在投资主线选择上，中信建投A股策略分析师夏凡捷表示，科技成长仍是市场焦点，但在部分板块估值和预期都达到较高水平的当下，需要积极寻找其他成长性品种。

资源品很可能成为A股在科技主线后一条新的主线方向，看好资源品价格上涨的逻辑主要包括全球货币宽松、供需缺口、国内补库周期开启等。

黄文涛建议关注三条投资主线：科技自立自强、产业基础升级、战略资源安全。

中长期来看，市场有望围绕科技自立自强、产业升级、资源安全等逻辑展开，AI、半导体、计算机、小金属、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济等领域存在机遇。

中信建投TMT科技及通信行业首席分析师阎贵成对AI产业革命持续乐观，认为其影响力堪比工业革命，不能简单与近几年的云计算、新能源等领域类比。

人形机器人领域，中信建投机械首席分析师许光坦指出，今年机械行业涨幅前100的公司中，约40%的涨幅是由人形机器人贡献。

他认为，若机器人能成为像汽车、消费电子一样的大型市场，必然会诞生万亿级别的企业。

05 房地产的未来：从金融产品转向消费品
中信建投宏观首席周君芝在会上分享了关于房地产行业未来发展的见解。

她指出，如果聚焦于人口和地产，日本是很好的参考对象。日本作为一个老龄化国家，近年来房价指数反而上涨较快，与此同时，人口流出地区、质量不被认可的房地产流动性大幅减弱。

这一现象既体现了居民对好房子的追求，也是房地产从金融产品向消费品转变的正常表现。

从这一角度看，未来中国的房地产也将逐渐弱化金融属性，转变为普通消费品。

06 全球视角：中美科技投入与资产配置
中信建投证券宏观首席周君芝认为，2026年宏观主线应关注科技产业革命走向，美国科技资本开支是一个比较好的观测指标。

她提出了两种可能情形下的资产表现。

情形一，科技周期扩张叠加美国货币和财政宽松，全球资产配置将发生变化。铜等复苏性质资产表现十分亮眼，美债、黄金等避险类资产将阶段性承压，中国股市表现也会更突出。

情形二，若科技周期出现松动，全球或将见证一次美元指数大幅下行。为稳定美股震荡，美联储可能实施大幅宽松，这种情境下美债及黄金或将成为相对占优的资产。

周君芝预判，2026年中美两国都会加大科技投入，全球出现第一种情形（共振复苏）的概率更高。

在资本市场改革与经济结构转型交相辉映的当下，“新四牛”驱动框架为投资者提供了明晰的路线图。

黄文涛总结称，由于“新四牛”力量的推动，股市会沿着上升“走廊”逐渐向上运行，中国股市的中枢也会逐渐上行，预计2026年仍然是个慢牛趋势。

放眼全球，中信建投证券董事长刘成在峰会致辞中表示，中信建投证券将构建以“价值投行”为方向、“新质投行”为路径、“数智投行”为引擎的高质量发展战略新体系，与国内外伙伴携手，共同谱写资本市场高质量发展新篇章。

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