证券行业首现“三合一”合并，业内这样看

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-24 14:38:30

中金公司“三合一”合并，引爆券商头部晋级战
一纸公告激起千层浪，证券行业正迎来前所未有的整合浪潮。

11月19日晚间，中金公司、东兴证券、信达证券纷纷发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，宣布中金公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券。

这一证券行业首例“三合一”合并案例，瞬间引发市场热议。

如果此次合并顺利完成，三家券商总资产将达到约1.01万亿元，行业排名从第六名跃升至第四名，成为总资产仅次于中信证券、国泰海通、华泰证券的万亿级“证券航母”。

01 汇金系券商版图重构
此次合并并非偶然，而是中央汇金整合旗下券商资源的战略举措。

在中国信达等三大AMC（资产管理公司）股权划转完成后，中央汇金一举成为信达证券、东兴证券、长城国瑞证券的实控人。

除中金公司外，中央汇金还直接或间接控制中国银河证券、申万宏源、中信建投、光大证券等多家券商，形成一个庞大的“汇金系”券商网络。

国投证券非银分析师张经纬团队认为，此次合并可视为汇金系内部券商资源的优化整合，即在前期股权划转奠定的基础之上，优化同一控制链条下的券商版图结构。

02 行业地位“坐四望三”
本次“三合一”重组，将推动中金公司多项业绩指标显著提升。

以三季报数据为准，三家券商合并后总资产将跨越万亿元大关，行业排名从第六名升至第四名；净资产排名由第九名提升至第四名；营收从第六名提升至第三名。

招商证券非银分析师郑积沙表示，在监管集约化经营导向、券商再融资尚未放开背景下，中金公司作为资金运用相对极致的券商，“三合一”后资本金有效提高，业务空间再次打开。

如能有效整合两家公司资源，总资产规模将“坐四望三”，有望挑战行业第三的华泰证券。

03 业务互补与区域拓展
这场合并不仅是规模的简单叠加，更是业务版图的重构与核心竞争力的重塑。

中金公司曾通过合并中投证券（现中金财富），实现财富管理业务的快速发展。而此次拟合并的东兴证券和信达证券也具有鲜明特色：前者资管业务表现突出，后者以投行业务见长。

在区域布局方面，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，而信达证券和东兴证券在辽宁和福建等地具有一定比较优势，整合可以进一步拓展中金财富的网点触达。

此外，借助两家公司在不良资产处置领域的专业能力，中金公司可进一步深化债务重组、风险化解、产业投行等方面的服务能力。

04 争抢“3+10”入场券
此次整合具备充分示范意义，将重塑前十大券商的竞争格局与发展基调。

证监会2024年3月发布的政策文件明确提出，要力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；到2035年形成2家至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行。

证券业将这一发展目标概括为“3+10”格局。

兴业证券非银分析师徐一洲认为，中金公司合并后排名得以提升，这将搅动前十大券商的竞争格局、重塑行业发展基调。

基于市场格局的变化和监管政策的调整，未来在前20名券商中，争抢“3+10”入场券带来的整合预计愈演愈烈。

05 券商并购潮起
近年来，证券行业的并购重组浪潮可谓一浪高过一浪。

从国泰君安与海通证券合并，大智慧与湘财股份的联姻，浙商证券的并购出手，再到如今中金公司发力，券商并购重组正以前所未有的势头席卷而来。

2024年以来，券商行业并购重组已进入密集期，国联证券并购民生证券、国信证券收购万和证券、西部证券收购国融证券获批等案例接踵而至。

东吴证券非银团队认为，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的重要方式：大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车。

06 机遇与挑战并存
尽管此次合并带来诸多利好，但实际整合过程中仍面临不少挑战。

市场观点认为，三家券商在文化理念、人员调整、业务剥离等方面的磨合难度更大，协同效应兑现存在不确定性。

此前，中金公司整合中投证券的财富管理业务前后总共耗时4年多，此次三家券商合并的整合周期和效果仍需观察。

券商间的并购不只是利好，更是真正挑战的开始：它们之间如何有效整合？这包括企业文化的融合、业务体系的协同、组织架构的优化。

所有这些细节都将决定并购重组后的效果。

证券行业的并购重组不会止步于此。东吴证券非银团队认为，“汇金系”券商未来仍有进一步重组的可能。申万宏源、中国银河、中信建投等汇金系券商都可能成为下一轮整合的主角。

随着“3+10”行业格局目标的推进，证券行业正从“跑马圈地”走向“精耕细作”的战略转型。那些未能跟上整合步伐的券商，很可能在未来的竞争中掉队。

对于证券公司而言，这不仅关乎自身的生存发展，也关系到中国资本市场在全球金融体系话语权的增加。

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