非上市寿险保费破万亿背后:头部狂欢中小机构承压

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-10 11:29:41

非上市寿险保费破万亿背后：头部狂欢，中小机构承压
数字背后的两极分化：当泰康人寿和中邮人寿的利润占据行业半壁江山时，十余家中小险企正深陷亏损泥潭。

截至2025年第三季度，中国非上市人身险公司的保费收入首次突破1万亿元大关，达到了1.17万亿元，净利润总额超过600亿元，同比增速高达183%。

这一历史性突破背后，是资本市场回暖带来的投资收益改善，以及“报行合一”等监管政策推动的负债成本下降。

然而，在这份亮眼的行业成绩单背后，隐藏着截然不同的两种现实：头部机构凭借品牌、渠道和规模优势尽享增长红利，而众多中小险企则在盈亏边缘挣扎求存。

01 行业盛宴：保费与利润双增长
2025年前三季度，非上市人身险公司迎来了一场业绩盛宴。57家非上市人身险公司实现保险业务收入1.07万亿元，同比增长约11%。

净利润的增长更为惊人——56家非上市人身险公司净利润总计619.63亿元，较去年同期大幅增长183%。

盈利机构数量从去年同期的34家增至45家，行业盈利面显著扩大。

与此同时，投资端成为这场业绩盛宴的关键推手。随着今年前三季度上证指数上涨15.84%，深证成指上涨29.88%，创业板指上涨51.20%，险资把握市场机会，显著加大了权益资产配置力度。

监管数据显示，二季度末险资股票配置余额已超过3万亿元，较一季度末增长8.92%。

高比例权益持仓为投资收益带来显著弹性，也进一步推升了整体利润水平。

02 马太效应：头部企业主导市场
行业的光鲜数字背后，是高度集中的市场格局。泰康人寿和中邮人寿两家头部公司便占据了行业总保费近三成的份额，构建了遥遥领先的第一梯队。

泰康人寿前三季度实现保费收入1968.71亿元，中邮人寿紧随其后，保费收入达1513.11亿元。

这两家巨头与排名第三的阳光人寿（921.27亿元）拉开了超过千亿规模的差距。

盈利贡献更是高度集中于头部。泰康人寿以247.72亿元的净利润一骑绝尘，是57家险企中唯一利润超百亿的机构。

中邮人寿以91.29亿元的净利润稳居第二。仅这两家公司便贡献了行业总利润的一半以上。

“银行系”险企在盈利榜上表现尤为突出。工银安盛人寿、招商信诺人寿、中信保诚人寿等银行系险企均位列净利润前五。

工银安盛人寿净利润达39.68亿元，同比增长121.18%；招商信诺人寿净利润为32.03亿元，实现了超过十倍的惊人同比增长。

03 中小机构：承压求存
与头部机构的“狂欢”形成鲜明对比的是，中小险企普遍面临生存压力。13家机构未能摆脱亏损，北大方正人寿、长生人寿、爱心人寿、横琴人寿等公司的净亏损额在3亿元至4.35亿元之间。

保费增长态势也并非全线飘红。尽管多数公司实现了保费同比增长，但华汇人寿、长生人寿和横琴人寿却分别出现了61%、36%和23% 的大幅下滑。

这些负增长的个案凸显了部分险企在渠道、产品或资本等方面面临的严峻挑战。

华汇人寿面临的是公司治理困境。其风险综合评级已连续多个季度为C类。

根源在于公司治理相关问题长期未能解决，“三会一层”无法正常运行，业务经营基本停滞。尽管公司自称资产流动性较好，但治理僵局无疑是其生存和发展的根本性障碍。

长生人寿则成为行业在低利率环境下资产负债管理挑战的一个缩影。其核心偿付能力充足率从上一季度的107.2%骤降至38.9%，综合偿付能力充足率从131.6%暴跌至61.3%，双双大幅低于50%和100%的监管要求。

04 分化原因：资产与负债的双重挑战
非上市寿险市场分化的背后，是资产与负债的双重挑战。

利率下行带来的准备金承压，直接影响财务报表表现，使偿付能力等核心指标面临严峻考验。

“长生人寿在2018年前销售的大量预定利率4.025%的年金仍处于退保期，现金流流出刚性。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军分析道。

“非上市险企缺乏股权融资、永续债等多元资本补充工具，一旦亏损，偿付能力迅速恶化。”

资产负债匹配难度加大是另一项挑战。负债久期长是寿险业的显著特征，部分公司长期保单占比较高，负债久期可达20余年。

为应对低利率环境挑战，行业纷纷采取增配国债等稳健型资产的策略。但受国债利率持续走低影响，投资端压力依然较大。

“报行合一”政策的严格执行，虽然使得银保渠道费率优化，业务价值属性显著增强。

但也迫使部分过去依赖高保证利率产品扩张的公司，面临沉重的刚性负债成本，在市场利率下行时，资产端收益无法覆盖，迅速侵蚀资本。

05 破局之道：差异化生存与跨界合作
面对严峻的生存环境，中小险企的突围之路必然在于 “差异化”和“特色化” 。

北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆指出：“中小型险企如果继续在它们（头部公司）设定的赛道，比如追求规模、比拼趸交、依赖银保渠道上进行同质化竞争，几乎是没有胜算的。”

信美相互人寿总精算师姜仁娜在“2025金融发展年会”上表示，寿险行业的经营逻辑正在发生深刻变革。

“生存是当前首要任务，而业务转型与经营战略调整则成为实现可持续发展的关键。”

信美相互人寿作为相互制及中小机构在行业变革中采取了“减法+深耕”的策略。

一方面聚焦认同长期主义、追求长期保障的中高净值客户和注重保障属性的互联网普惠客群两大核心客群。

另一方面，以“会员服务”为核心，通过线上线下融合模式实现价值最大化。

跨界合作成为寿险公司突破传统模式的重要路径。随着寿险行业从增量业务向存量业务转型，单纯的保单销售已无法满足客户全方位需求。

提供综合解决方案成为行业发展的必然趋势。寿险公司纷纷加强与健康服务机构、数字化企业、康养机构等合作伙伴的深度合作。

为客户提供涵盖保障、健康管理、养老服务等在内的一体化服务。

在泰康人寿等头部公司凭借247亿元净利润独占行业鳌头的同时，华汇人寿的业务已几近停滞，前三季度保费收入仅100万元。

长生人寿的偿付能力充足率大幅跌破监管红线。

“头部公司凭借其庞大的资产规模、强大的品牌效应和成熟的渠道网络，建立了很宽的护城河。” 北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆指出。

行业的分化远未结束，反而可能在低利率与市场波动的双重作用下进一步加剧。

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